估值

投資美股四年了，寫這篇文章紀錄下這四年的歷程，順便思考下未來。 我的4年美股投資歷程 1. ETF 本階段學習：綠角ETF課程，投資金律 本階段投資特點：全世界ETF分散投資，股債投資組合 2016年初參加了綠角的ETF課程，給本來對美股和ETF一無所知的我很多信心。聽完課程後我了解到：開戶很簡單；自己投資比復委託費用低廉很多；很多共同基金都沒辦法打敗簡單投資SPY；美股券商還有50萬美金的賬戶保證金等等。 ...

注：本文主要內容來自學習估值大师Prof. Aswath Damodaran（達摩德仁教授）的估值課程，課程詳情請點閱視頻鏈接和相關資料（Session27）。 前面的學習都是在看怎麼給公司估值，現在來學習公司內含價值的驅動力，看公司的管理層怎麼做才可以提高公司的內含價值。對於投資者來說，或許可以得到某些線索幫助判斷公司的未來潛力。 價格的影響因素-需求和供給 長期來看，價格的決定因素是需求和供給（supply and demand）。 ...

注：本文主要內容來自學習估值大师Prof. Aswath Damodaran（達摩德仁教授）的估值課程，課程詳情請點閱視頻鏈接和相關資料（Session25-26）。 併購是什麼？ 併購，Mergers and acquisitions，縮寫M&A，指的是通過購買外部公司的方式來達到公司營收的增長。 企業的營收成長有兩種途徑： 內部增長（Organic growth），開發一個又一個好的業務，營收緩慢爬升。 外部增長（併購），購買外部的企業，合併營收，營收可以躍升。 通過內部增長難免會遇到企業生命週期問題，想要一直保持增長很難。美國公司高速成長期平均僅僅只有3-5年。不要提有名的FAANG公司為什麼可以高速成長很多年，這是倖存者偏見，因為公司成千上萬家，只有這幾家可以一直成長。 ...

注：本文主要內容來自學習估值大师Prof. Aswath Damodaran（達摩德仁教授）的估值課程，課程詳情請點閱視頻鏈接和相關資料（Session23-25）。 本文所有公式和圖表均來自與：http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/。 實質選擇權是整個估值課程中最難的部分，但是好在不用真的會計算，理解有實質選擇權，懂得其內涵就可以了。 本文內容如下： 什麼是Real Option? Option日常用語翻譯為“選擇“。 ...

注：本文主要內容來自學習估值大师Prof. Aswath Damodaran（達摩德仁教授）的估值課程，課程詳情請點閱視頻鏈接和相關資料（Session18-23）。 所有公式和圖表均來自與：http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/。 本文主要學習Asset-based valuation和Private Businesses Valuation。因為Asset-based valuation99%的內容是已經學過基礎的DCF估值和相對估值，所以本文主要學習給私人公司估值： ...

注：本文主要內容來自學習估值大师Prof. Aswath Damodaran（達摩德仁教授）的估值課程，課程詳情請點閱視頻鏈接和相關資料（Session18-21）。 本文所有公式和圖表均來自與：http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/。 本來在想學了DCF估值就不用學Pricing了，但是想想我之前接觸到的99%的股票分析都是Pricing。所以為了增加自己未來看投資報告的辨識能力，決定好好學習整理下相對估值法。 ...

注：本文主要內容來自學習估值大师Prof. Aswath Damodaran（達摩德仁教授）的估值課程，課程詳情請點閱視頻鏈接和相關資料（Session14-18）。 課程的Session14-18是用例子來解釋怎麼處理估值時具體遇到的問題。所以來簡單寫下學習筆記，主要是提供思路為主。 1.穩定、低增長、股利增長的公司估值-Gordon Growth model 特點：1）股利穩定增長，2）成長穩定，但成長率低於或等於經濟成長率，3）cost of equity偏低，與穩定公司匹配。 ...

註：本文不作為投資建議，新手上路請保持距離。 因為新聞天天吵買輝瑞BNT的疫苗卻買不到，害我前段時間一時手癢買了一點點Pfizer的股票，一方面感謝輝瑞拯救了人類，一方面彌補我打不到輝瑞疫苗的遺憾。 這兩天在Seeking alpha上看到很多人推薦這隻股票，說一堆好消息，股息4%，股價很合理，還有疫苗金母雞，價值投資者可以考慮買入。 ...

注：本文主要內容來自學習估值大师Prof. Aswath Damodaran（達摩德仁教授）的估值課程，課程詳情請點閱視頻鏈接和相關資料（Session12-13）。 前面學習了現金流折現法的折現率、現金流、成長率和終值，把公司的主營業務收入帶來的現金流折現到今天，得出了主營業務的價值。可以說現金流折現法的主要部分已經學完，現在開始學最後怎麼收尾。 ...

注：本文大部分內容來自學習估值大师Prof. Aswath Damodaran（達摩德仁教授）的估值課程，課程詳情請點閱視頻鏈接和相關資料（Session10-11）。 現金流折現法需要四個部分的數據：1）折現率2）當期現金流3）成長率4）終值。 前面幾篇文章學習了折現率和自由現金流量。本文學習成長率和終值。 1.成長率有哪些？ 1.1營收成長率 每個公司的損益表都是從營收開始的。 ...

注：本文主要來自學習估值大师Prof. Aswath Damodaran（達摩德仁教授）的估值課程，課程詳情請點閱視頻鏈接和相關資料（Session8-9）。 前面分了5篇文章學習自由現金流量折現法的折現率，本文開始學習自由現金流量。 首先，當有人提到自由現金流量時，頭腦中要有一個問號：“具體是哪個現金流？” 企業的財務報表分為三大現金流：營運現金流，投資現金流，融資現金流。其中最重要的代表公司體質的是營運現金流，也就是OCF。 ...

注：本文主要來自學習估值大师Prof. Aswath Damodaran（達摩德仁教授）的corperate finance課程，課程詳情請點閱視頻鏈接 先複習一下： 現金流折現法的折現率計算公式： DCFE(股票自由現金流）折現率=權益資金成本=無風險利率+相對風險（Bottom-up Beta）*股票風險溢價。 ...

注：本文主要來自學習估值大师Prof. Aswath Damodaran（達摩德仁教授）的估值課程，課程詳情請點閱視頻鏈接和相關資料（Session8） 簡單回顧一下： 現金流折現法的折現率計算公式： DCFE 股票自由現金流 折現率=權益資金成本=無風險利率+相對風險（Bottom-up Beta）*股票風險溢價。 DCFF(公司自由現金流) 折現率=資本成本=權益資金成本*股權百分比+債務成本（1-tax rate）*債務百分比。 ...

注：本文主要來自學習估值大师Prof. Aswath Damodaran（達摩德仁教授）的估值課程，課程詳情請點閱視頻鏈接和相關資料（Session7） 簡單回顧一下： 現金流折現法的折現率計算公式： DCFE 股票自由現金流 折現率=權益資金成本=無風險利率+相對風險（比如Beta）*股票風險溢價。 其中有三個組成部分：無風險利率，股票風險溢價，和相對風險（比如Beta）。 本文解釋Beta是什麼？為什麼不應該用beta，和怎麼計算相對風險-用bottom-up beta。 ...

注：本文是學習估值大师Prof. Aswath Damodaran（達摩德仁教授）估值課程的學習筆記（個人學習筆記請謹慎參考），課程詳情請點閱視頻鏈接和相關資料（Session5-6） 上一篇學習心得寫了折現率的計算方式和折現率組成的第一部分-無風險利率。 先簡單回顧一下， 折現率計算公式： DCFE 股票自由現金流 折現率=權益資金成本=無風險利率+相對風險（比如Beta）*股票風險溢價； DCFF 公司自由現金 折現率=資金成本=權益資金成本*權益資金市價佔比+借貸資金成本*借貸資金市價佔比。 ...