1.打敗大盤是什麼意思。

投資美股的時候常常有聽到打敗大盤這件事，也會聽到9成的共同基金都沒有辦法打敗大盤，我也曾設定目標打敗大盤。那打敗大盤是哪個呢？

答案就是S&P 500（美股ETF SPY就是追蹤S&P 500的指數），所以常常和SPY相比，報酬超過SPY就是打敗大盤。

巴菲特每年給股東的信的第一頁就是波克夏和S&P 500的指數的比較，可以看到從1965年到2020年，股神55年間平均年化報酬20%，S&P 500 55年間平均年化報酬10.2%。長期來看，遠遠打敗大盤。

下表來源：2020巴菲特給股東的信

因為最近常聽說價值投資已死，也很好奇最近20年股神的報酬率如何，所以做了最近20年的比較，畢竟上個世紀真的是蠻久遠的事情。

2.近20年波克夏和大盤的當年報酬率比較

1）股神也不是每年打敗大盤。

最近20年中，有12年打敗大盤，有8年被大盤打敗。

2）市場下跌時，股神全部打敗大盤。

2001、2002、2008、2018這四個市場下跌的年份，巴菲特的波克夏全部打敗大盤。

巴菲特現金比例高，所以市場跌的時候，巴菲特跌的少，不僅如此，市場大跌的時候巴菲特反而可以趁著大甩賣大買特買，更進一步提升其未來收益。

3）2019/2020年大幅落後大盤。

2019年落後大盤20.5%，2020年落後大盤16%，累計落後42%。

股神也會犯錯。2020年的給股東信，巴菲特承認其2016年花372億美金收購的一個PCC的公司，因為主要業務是航太，2020因為疫情大受影響，所以減值100億美金。不過長期看，還不見得，只要繼續持有等到疫情結束，說不定PCC還會谷底翻身。

2.波克夏和大盤的年化報酬率比較

  • 2001-2020,波克夏年化報酬為8.26%，打敗SPY的7.47%。

雖然打敗SPY，但是這20年間股神的年化報酬也才8.26%。

  • 從2002年開始到2020年，波克夏的年化報酬開始落後大盤。

  • 從2008年開始，波克夏年化報酬率落後大盤2個百分點左右，近5年有落後更多的趨勢。

3.當年報酬率和年化報酬率比較

1）在市場大跌的時候買入的年化報酬率比較高。

比如，2002年-2020年波克夏年化報酬為8.35%，SPY為8.6%，

2003年-2020年波克夏年化報酬為9.07%，SPY為10.63%。

買入時間只相差一年，年化報酬相差2%左右。

比如，2008-2020年，波克夏年化報酬為7.15%，SPY為9.79%，

2009-2020年，波克夏年化報酬為11.26%，SPY為14.99%。

買入時間相差一年，年化報酬相差5%左右。

我的思考

1）對於投資沒興趣的人，被動投資，而且只投資SPY。

難怪巴菲特常常推薦投資者只買入SPY就夠了，因為股神如他，也不能保證年年打敗大盤。而且從2002年開始，其長期的年化報酬一直低於大盤。

而且SPY近50年的年化報酬有10%，近20年的年化報酬7.47%，近10年的年化報酬13.89%。也算是遠遠可以打敗通貨膨脹了。

如果想研究ETF投資組合的話，先自己做下比較，看其組合後能否打敗大盤再說吧。

不然美其名曰資產配置和股債組合，其實連大盤都打不敗，還不如只投資SPY就好。

2）對於投資有興趣的人，要讓價值投資與時俱進。

價值投資的最大旗手巴菲特在2000年後的表現遠遠不如上個世紀。尤其是最近10年的年化報酬落後大盤3個百分點左右。

這如果不能表示價值投資已死，也至少可以表示價值投資需要做些改進。

關於做哪些改進，估值大師有一段非常值得思考的關於價值投資如何改進的視頻：Value Investing III: Rebirth, Reincarnation or Requiem?

所以我目前學習價值投資的偶像就從巴菲特變為Aswath Damodaran。