從2017年7月投資至今已經4年，從最開始買股票和債券ETF，到買入持有PE<15個股，再到完全不看PE，開始投資成長股。

我的績效

前幾年，雖然買了一堆成熟甚至年老的公司，不過運氣好，也在超級便宜的價格買到Apple/Costco/FB/Amazon/Google等等，所以在保持20-25%的現金的狀態下，全帳戶收益率在2019/2020年還可以僥倖打敗大盤。

今年被大盤打敗，因為：1）我的帳戶裡沒有什麼翻倍的大牛股，2）前6個月我的現金佔比接近35%，3）9月開始慢慢把價值觀換成成長股，繳了一些學費。

不過沒有關係，畢竟換了一種投資方法，要先試個三五年才能看出適不適合。

我的帳戶的錢，很長一段時間沒有取出計畫。目前首要功能是幫助我在實戰中學習怎麼投資，次要功能是保值增值。所以我會用這個帳戶測試不同的投資方式，然後找到適合自己的投資方式。

不過還是要有個小懲罰的，那就是分配15%到VOO。

這一年我學到了什麼？

1.學了會計和估值

我認真學習了估值權威達摩德仁教授的估值和會計課程（學習筆記）。學完最大的好處是，發現自己可以看懂所有的中英文投資分析報告。其次可以幫助自己在買入前估值，對價值有自己的判斷。

但是發現估值是主觀的，也會高估成長率，高估公司的價值。

對於高估成長率的錯誤，要求自己果斷承認並面對。

另外，股票會被拋售（sell-off）導致估值和價格之間錯位。比如我買入的有隻股票因為被拋售，最低價格跌倒合理估值的50%。

學到的教訓是不要高估估值的作用，耐心等待好的價格，另外一點是慢慢買入。

2.不看PE

之前我都買PE小於15的股票，好處是有時可以在PE15左右時買入過一些好公司，但是壞處也很多。我也曾經買入並持有了很長一段時間的股票：PM,MO,T等等，這幾隻都是大幅跑輸大盤的股票。

現在，我徹底不看PE。

這也是我今年最大的改變。從此我的選股範圍不受限。

達摩德仁教授在統計課程裡有分析美股PE的數據。總共7584家公司，只有2780家有PE，也就是說約2/3的公司沒有earning，無法計算PE.

在這2780家有PE的公司裡，PE中位數為18.15。

我之前只挑PE低於15的公司，又把一大半的公司排除在外了。

所以，之前我的選股範圍排除了5/6的公司，想想我錯過了多少好公司啊。

source：https://www.youtube.com/watch?v=3ECw8-su_hk&list=PLUkh9m2BorqmXcRzWFbzcjMd7fYErVexF&index=6

3.開始看季報和電話會議

是的，在我投資的前三年，我幾乎沒看過年報季報和會議稿。

一方面是不會看，另一方面是持股太多，來不及看。

而現在，我會在季報和會議稿一出來就看，並且判斷公司目前的經營情況和未來的前景是否有變，接下來是要繼續持有還是賣出。

4.改變買入持有的策略

我受巴菲特和Buyandhold2012影響太深，買入幾乎不賣出，甚至一年零賣出。

最近PTON給我上了一課，早上知道營利成長率大跌的時候，我考慮了了一整天，最後決定晚上在開盤前賣出。

買入1個月大跌接近40%，要按照我以前的想法，我有可能死守不放，反正只佔我帳戶不到2%而已，放著也無所謂。但是我現在改進了。基本的原則是如果故事（成長率利潤率現金流）沒變，我會持有好幾年；但是，如果故事有變，也要承認自己看錯了，果斷賣出。

達摩德仁教授曾說：投資不是比正確和錯誤，而是比誰錯的少。看錯是在所難免的，及時發現自己的錯誤改正錯誤比較重要。

5.測試集中持股，FB，佔比28%。

因為查理蒙格說，只要持有3只股票就好了，所以我測試了下集中持股。

前幾個月FB負面消息滿天飛，股票一路跌倒320以下，嚴重低估，所以我就一直跌一直買，結果一不小心積累太多持股。

結果發現，我不適合集中持股，買了這麽多FB會讓我覺得有些小緊張。

所以未來我買入個股的上限為10%，單一個股持股上限為20%。

6.開始付費訂閱

主動投資需要自己選擇個股。這麽多的股票真的很難選，所以需要有人幫忙先挑選一下。

我今年開始訂閱的有：

  • Seeking Alpha的基本款。主要目的是方便找資料或者是看我喜歡的分析師的文章。
  • Motley Fool。他會推薦一些個股，同時也會給出一些理由。據說推薦具有一定的水準。我會先看下他推薦的理由，如果說服我的話，我會在估值一下。如果估值合理我又喜歡這個公司的話，就會買入。

另外，我有關注Motley Fool的Saul，並向他學習投資思路，他最近20多年年化收益率超過30%（我寫了篇文章學習他的投資方法：🔗Saul（Motley Fool）的投資思路學習）。

7.開始積累自己的檢查清單

比如：

  • 買入前必須DCF估值。
  • 必須合理估值時買入。
  • 首次買入金額1%，慢慢買入。
  • 故事有變果斷賣出。
  • 估值時給予比較保守的成長率。

8.接受更高的波動性

波動性不等同於風險。

如果不想要波動性，可以增加債券和現金的比重，但是這也會拉低收益率。

下圖是1928-2020年間股票、T.Bills、和T.Bonds的收益率和標準差。

債券的平均收益率為5.21%，標準差為7.66%。股票的平均收益率為11.64%，標準差為19.49%。

所以，如果忍受的了比較大的波動性，長期來看就可以獲得更高的收益率。

source：http://people.stern.nyu.edu/adamodar/pdfiles/Statistics101/Slides/Session3A.pdf

投資成長股應該也是一樣。

11月初有很多公司的年報出來，我體會了個股一天跌40%，或者漲25%，或者一週內大漲25%再大跌25%，就像過山車一樣。12月初所有的成長股都大跌，我也在學習忽視波動性，在大跌中慢慢把我的價值股換成成長股。

一方面，通過倉位控制和分散持股來稍微降低一下波動性，讓自己慢慢習慣這樣的波動性。現在，我每隻成長股買入上限10%，即使大跌40%，總體來說也只會跌4%。

另一方面，我也會專注於公司的基本面本身，只要公司的基本面沒變，就可以忽視股價短期的大漲大跌，學習將公司本身和公司的股價進行分離，著眼於長期，盡量不被短期市場的暴漲暴跌影響。

未來一年怎麼做？

未來一年準備把我的持股慢慢調整成如下的配置：

15% VOO

5% 現金

50%成長股，(成長率>30%，估值合理時買入)。

30% 價值股,（20%左右成長率，低估時買入）。

目標總持股15隻，計劃持有3-5年以上。

總結：

我很喜歡投資，因為投資有太多的地方需要學習。

投資也真的很難，很有挑戰性。

比如說把公司的價格和股票的價格分開來看這一點，說起來簡單，做起來真的很難。跌的是股票價格，而不是公司本身。但是如果股票價格一直跌一直跌，真的會跌到懷疑自己。

技術面的好學，心裡面的很難學。

我想學習把投資當作玩遊戲一樣，漲跌的只是錢而已，而錢是身外之物。基本生活滿足了以後，錢的邊際效益遞減。目前我的生活很平凡也很幸福，知足常樂。股票若能打敗大盤能證明自己很不錯，跑輸了少賺點或者賠點錢也沒什麼大不了，絲毫不會影響我的生活。